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美原油庫存高企 油價反彈受限

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摘要:今年以來,美國的商業原油庫存再度出現高漲的情況,一度令原油價格承壓。

一般來說,原油價格與原油庫存之間存在著負相關的關系,庫存上漲代表著供應增加,因此打壓油價,反之則支撐油價。以WTI原油期貨為例,其價格的高低每周都會受到美國原油庫存數據的影響。
 
今年以來,美國的商業原油庫存再度出現高漲的情況,一度令原油價格承壓。導致庫存高企的原因,一方面是由于油品消費能力的減弱,另一方面則是由于原油產量的增加。
 
受到新冠疫情的影響,自3月下旬起,美國的成品油消費開始縮水,從年內最高值2186萬桶/日,降至4月上旬的1380萬桶/日,降幅高達36.9%。下游產品需求的萎縮,直接導致了原油消費量的下降,去年年末,美國的原油加工量為1728萬桶/日,而到了5月上旬已降至1238萬桶/日,降幅為28.4%。
 
然而,今年美國的原油產量卻在3月份達到了歷史的最高水平,為1310萬桶/日。供應增加需求減弱是導致美國商業原油庫存出現嚴重漲庫的主要原因,并且對市場心態造成了負面的影響,進而打壓原油價格。
 
4月上旬末,美國的商業原油庫存突破了5億桶,與2017年上半年及2016年前三季度基本持平(見下圖)。在疊加了疫情導致的需求嚴重萎縮的雙重打壓下,WTI甚至于4月20日報收于-37.63美元/桶,刷新了期貨歷史上對于價格的認知。但這顯然是不合常理的,對照2017年和2016年相同庫存水平下的WTI價格,基本都對應在40-50美元/桶左右。
 
進入二季度后,美國的原油產量開始迅速縮水,并且一度降至1050萬桶/日的年內最低水平,較最高峰下降了19.8%。而隨著部分自治州陸續放開封鎖,對汽油需求起到了提振的作用,并帶動原油需求溫和回暖,因此令美國商業原油庫存壓力得以緩解。
 
但由于美國的疫情仍處于快速增加的階段,因此若要令該國的原油需求恢復到疫情前的水平,這幾乎是不可能的。預計在相當長的一段時間內,美國的商業原油庫存都將保持在5億桶的上方,在此期間WTI的主流價格都將徘徊40-50美元/桶之間。預計四季度美國商業原油庫存有望回落到5億桶以內,WTI也有望突破50美元/桶,但不會維持太長時間,因為不排除疫情有出現反復的可能性。
 
 
 
 
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